東方鐵塔:步入3年快速發展期的電力鋼構領跑者

民生證券（http://finance.qq.com/a/20120229/004118.htm）

一、事件概述

2012年以來,公司大訂單利好不斷。作為電力行業鋼構生產“領跑者”,在2012年特高壓電網投資加速中,公司將充分受益。且募投項目2012-2014年陸續投產,公司業績有望穩增。

二、分析與判斷

1)公司主要目標市場為投資仍處景氣中的電力行業和石化行業,2012年訂單飽滿近年公司約80%的訂單來自電力行業,20%訂單來自于石化行業;十二五期間,電網、電源和石化投資增速將分別達到7%、8.5%和15%。目標市場行業景氣將助公司2012年訂單飽滿,有望超過30萬噸,較2011年同比增加20%以上。

2)2012-2013年公司業績穩增基于外延式的產能擴張,未來3年年均復合增速32.5%公司膠州和泰州新產線將陸續于2012年和2013年建成投產。2012年、2013年和2014年有效產能增長率分別達到23.2%、47.5%和28.7%。公司未來3年業績的穩增主要來自于產能的穩增。

3)30余年穩居第一梯隊,具備敏銳市場探索能力,且與壟斷行業企業關系穩固公司始建于1982年,30余年發展歷程中,準確把握了廣播電視塔、電信通訊塔和電力鋼結構等市場需求的黃金時期。總是最早嗅探到市場機遇的企業之一,成為市場 “領跑者”。例如,2008-2010年核電項目建設中,公司成為鋼結構制造任務4家主要參與企業之一;特高壓項目中第一梯隊設備供應商,位列第四。

4)公司具備高送轉預期,且Q2為招標密集期,期間公司大訂單利好值得期待公司具備“高凈資產、高公積金、高未分配利潤和低股本”的高送轉股特征,且未來3年業績有望保持穩增20%以上;公司于2011年中報時曾高送轉。因此預計公司2012年實施高送轉仍是大概率事件。

三、盈利預測與投資建議

2011-13年預計實現凈利潤2.63億、3.19億和4.24億,對應EPS 1.01元、1.23元和1.63元。合理價位24元。給出“強烈推薦”評級。

四、風險提示:

1)電力投資放緩;2)經濟危機重現。